外在不確定因素淡化之後，年初以來港股漲幅大於Ａ股，春季效應可期；但市場可能更關心，哪些企業會有較好的盈利表現。

每逢農曆年前夕，Ａ股就會流行起一種說法，叫做「春季躁動」。這種說法類似以往股市分析經常提到的「元月效應」，春季躁動通常泛指Ａ股在二月上漲機率高於其他月份，據統計，從二○○○年以來上證指數二月份上漲機率將近八成，遠高於其他月份，如果連二月份都跌，則全年行情就比較不樂觀。

港股強弱分歧

股市的表現與特定月份發生顯著的關連性，通常有幾個因素支持，例如相對充裕的流動性，對經濟政策的期待。即使去年初遇到全球股災，上證指數在重挫後仍有強勁反彈，創業板指數二～三月的漲幅達十九％。所以，依照往年規律，Ａ股二月行情應可樂觀期待，再加上年初人行剛實施降準，促進汽車、家電消費的措施可望出台，市場自然開始關注起春季躁動行情。

年初以來，Ａ股以航天軍工、基建建設、家電、證券、５Ｇ等題材股漲勢較強，所謂春季躁動，主要顯現在上述幾大族群，族群中的個別公司大致呈現齊漲齊跌。但是港股的情況又明顯不同，恆生指數年初以來上漲九．七％，優於上證指數，但盤面上缺乏明顯主流，以個別表現為主。

藍籌股中，包括騰訊(00700.HK)、新地(00016)、中移動(00941)、港交所(00388)，自去年十一月起已經累積不少漲幅。近日大摩看好亞洲電訊行業將受惠５Ｇ趨勢，認為中國、南韓及日本５Ｇ測試及商業化落地將成為重要焦點，因此調升中國鐵塔(00788)、香港電訊(06823)目標價。除此之外，近期大漲個股比較分歧，看不出明顯族群性。

另一方面，科技股表現依舊疲軟，近期多家外資擔憂中國智慧手機存在去庫存風險，不看好瑞聲(02018)、舜宇(02382)、比亞迪電子(00285)未來表現。同時也有空頭盯上績優股申洲國際(02313)、比亞迪股份(01211)，有放空機構指涉恆安國際(01044)財務造假，還有多檔細價股發生股災。

貿易戰談判樂觀？

整體來看，年初以來港股大漲，漲幅大於Ａ股，似乎並不建立在對基本面的全然樂觀。港股能否也來個春季躁動，就以往歷史並不明顯，據統計，恆指在一月、二月的上漲機率約六成，上漲機率更高的月份是四月，這可能與企業公布年報有關。

去年十一月以來，港股不再跟隨美股下跌，港股對比美股的表現相對穩定，貿易戰談判、美元指數可能是影響港股強弱的兩大因素。一月七～九日，中美在北京展開副部級談判，雙方達成多項協議，談判結果似乎比市場預期樂觀，不再出現像過去幾次屢屢談不攏的情況。

去年幾次中美貿易談判，雙方很難達成共識，而且美方不斷抬高價碼，揚言繼續對中國商品加徵關稅，甚至採取報復措施。就實際情況看，當時的貿易戰像是一場梭哈遊戲，誰籌碼多就占優勢，於是美方頻頻主動出擊，攻勢很生猛，這麼一路強壓下去，也對中港股市帶來巨大衝擊。

雙方僵持到去年十月，貿易戰的負面效應已逐漸顯現。各研究機構紛紛下調全球經濟增速預測，全球股市爆發十月股災，同時，美國商界也開始反彈，輿論出現雜音。種種跡象顯示，貿易戰不斷升級，可能對美國自身經濟產生負面衝擊，進而影響選情。

貿易戰的外在威脅，在美國期中選舉之後就明顯減輕了，中美不再劍拔弩張，港股也在壓縮之下強烈反彈，走勢強於美股。直到最近，中美和談大致已成定局，美國總統川普呼籲盡快促成貿易協議，也顯示貿易戰最終有可能以和局收場，中美衝突可能會換個形式、換個戰場再重新打過。

升息放慢 美元弱勢

去年港股相對弱勢，恆生指數年內最大跌幅達二六％，主要受貿易戰升級、內地政策緊縮，以及聯準會升息四次的影響居多。然而，今年初來自資金面的利空也明顯淡化，中國人行宣布降準一個百分點，而且相隔不到二四小時，聯準會也釋出鴿派訊號，將放慢升息的腳步。近日大摩提出預測，美元指數可能在年底跌至八五，明年底進一步跌至八一，主要出於對升息前景的

預期，弱勢美元同樣對港股有利。

幾個外在不確定因素淡化之後，港股也來到反彈關鍵期。一月十八日恆指重登二七○○○點關卡，國企指數短線反彈近十％，短線都來到技術面壓力區。此時漲多個股易有震盪，期待來個春季躁動行情，也不符合港股的特性。春季躁動的意思是春節前後會有一輪炒作，與基本面因素無關，而港股市場可能更關心，哪些企業會有較好的盈利表現。