美中雙方口頭較勁不斷，報復性關稅貿易啟動，外資預測美中的結構性問題短期不易解決，後續仍應留意國際資金大挪移的風險。

美中貿易戰煙硝再起，除了還沒發生談判破裂這個最壞情境外，國際機構法人預測的次壞情況發生，美中雙方口頭較勁不斷，雙方關稅貿易報復陸續宣布啟動，面對詭譎的美中貿易戰局勢，投資人又該如何因應？

亞股掀調降評等潮

美國宣布將二千億美元的中國進口品關稅升至二五％，並要求行政部門就其餘三二五○億美元中國商品的徵稅程序展開準備，時隔不到三天的時間，中國回擊，宣布自六月一日起對六○○億美元商品加徵關稅，美股第一時間嚇跌，全球機構法人對於亞股乃至於全球股市的趨避風險意識加速升高。

於此同時，國際資金投資策略開始出現大轉彎，摩根士丹利最新出爐的泛亞洲投資策略報告，宣布調降陸股及台股的投資評等，並建議在亞洲的投資布局，全面轉向防禦性市場，看好包括日本及澳洲等市場，而台股投資評等則一舉調降至減碼，為此次調降幅度最大的市場，外資罕見的調降動作，對國際資金錢進台股並不樂觀，機構法人對於下半年交易，更一致性的偏向保守，投資人仍宜留意台股短線跌深反彈後，國際資金恐有進一步撤出的壓力。

機構法人普遍認為，美中貿易談判破裂的機率極低，比較可能的情境是持續或延遲談判，機率都高達四成，而若在這期間伴隨進一步的關稅報復行動，情況則可能更糟，將對金融市場及下半年亞洲經濟復甦增添不確定性。

原本機構法人預期，亞洲經濟可望在第二季落底、並自下半年開始復甦，但此一預設，將隨著美中貿易戰的升級而出現變化，出口為導向的亞股經濟，也將在這一輪美中貿易戰過程中，傷害最為嚴重。

日商野村證券直言，美中這次駁火，正處於亞洲經濟走緩且商業活動信心脆弱之際，不僅科技產業景氣循環下行且中國需求疲弱，讓亞洲經濟成長蒙塵，由於許多亞洲國家是中國高端科技零件及元件的重要供應商，美中貿易緊張，對其他亞洲國家的影響，將更甚於對中國本身經濟成長率的影響。

信評機構惠譽早前預估，在考量美中貿易戰的部分影響後，已將中國今年的經濟成長率預估從去年的六．六％下修至六．一％，加計最新的關稅課徵，預估將僅影響中國經濟成長率○．五％，但中國若有進一步的內需刺激政策出籠，中國的經濟成長率仍能維繫原先預估不變。

至於美國，巴克萊證券及富蘭克林投顧都評估，中性來看，美國經濟成長率將降低○．二～○．三％，但即便如此，今年美國ＧＤＰ也有二％以上，美國經濟仍有一定的基本盤。

但其他與中國貿易往來密切的亞洲國家，可就沒有這麼幸運，野村統計，台灣出口至中國的高附加價值零件占ＧＤＰ的六．三％，馬來西亞占四．一％，南韓及香港則分別占三．二％，新加坡占三．一％，將是這波美中貿易戰中經濟成長率預估下滑最嚴重的國家。

留意下半年經濟下修壓力

經濟的強韌度，是各國能否面對貿易戰衝擊的最佳籌碼，然最新的數據顯示，自去年下半年美中引發貿易戰以來，全球貿易量在去年十二月衰退一．四％，而美國對中國出口在今年第一季下滑達十八．八％，貿易戰的衝擊已如影隨形。

機構法人提醒，國際貨幣基金會(ＩＭＦ)四月初甫發布的二○一九年全球經濟成長率預估從三．五％下修至三．三％，這是○九年金融海嘯以來的最低值，此項發布在美中進一步的貿易戰衝突升級之前，其中，中國經濟成長率還獲得上修，若美中談判一直未果，並進一步衝擊經濟復甦，仍有必要留意全球經濟成長率下修的壓力。

值得審慎的是，從美中雙方互相課稅的金額尚能估算對兩大經濟體的ＧＤＰ衝擊，但較讓機構法人擔心的是全球消費信心的重創！巴克萊證券直言，包括企業及消費者信心的下滑，或者金融市場的加速崩潰，所導致的企業產出減少及失業率的上升，才是對全球經濟體傷害最大的部分，其所帶來的損失更是美中在互相提高關稅後實質損失的數倍大，後座力不容小覷。

參考ＶＩＸ進行波動交易

至於美中貿易談判，何時能有個結果？外資法人評估，最快要到七、八月才會有結果，這期間金融市場將呈現高度波動，然星展銀行也直言，由於美中兩國的貿易戰不再只跟貿易有關係，關鍵要素為美中兩國在全球戰略性技術和科技的主導權，這些結構性的問題難以在短期內獲得解決，暗潮洶湧的狀態將在可預見的未來持續。

這樣的情況下，市場趨避的風險勢必持續，近期芝加哥期貨交易所波動指數(ＶＩＸ)大漲，其實就在提醒市場，高波動的環境並未結束，而當不確定因素無法進一步掌握的情況下，富蘭克林投顧副總羅尤美就建議，ＶＩＸ是介入風險性資產投資的重要觀察指標。

觀察過去十年，ＶＩＸ在每次重大事件大漲衝高到三五～四○附近，都是極為恐慌的時候，去年底的美中貿易戰風暴，ＶＩＸ指數最高攀升至三六，事後證明其實是股票進場的最佳時機，然大部分時候，ＶＩＸ的波動往往在突破二○之後即會回跌，羅尤美建議，面對貿易戰的起起伏伏，只要ＶＩＸ漲到二○以上，投資人就可以稍微進場撿股票便宜，若突破三○，將是大好時機，而若當ＶＩＸ跌破十五以下，就建議不要在股票市場上追高了。

此外，隨著國際資金在全球股市投資態度轉趨保守，亞幣在人民幣走貶下有連帶走弱的壓力，主動及被動情勢都不利於國際資金進場亞股投資下，台股短線反彈後，仍要留意外資持續撤出的壓力，基本面相對弱勢的科技權值股，仍宜保守避開。