被動元件景氣好轉？導電漿廠勤凱春江水暖鴨先知，不僅十二月營收創下歷史新高，第一季營運也可望再創高，被動元件廠全面拉貨，接下來業績行情不會淡。

被動元件股近期暴漲暴跌，讓投資人捉摸不清，一下子傳出重啟漲價消息，一下子又因十二月份營收表現差強人意、加上國巨董事會通過將辦理現增恐稀釋ＥＰＳ，拖累被動元件股價自高檔拉回修正，撲朔迷離的產業氛圍，讓人無所適從。

勤凱客戶急拉貨

不過，從上游被動元件導電漿廠勤凱(4760)的營運及接單狀況來看，被動元件產業的景氣復甦，應才剛要啟動而已。

「客戶拉貨拉得很急，已經被客戶訂單追著跑，上半年景氣應該都沒問題。」被動元件導電漿廠勤凱董事長曾聰乙說，被動元件客戶各產品線的訂單全面復甦，目前客戶給的訂單已到第一季底，包括電容、電阻、電感都有不小的拉貨力道，為此，公司不僅農曆年已經加班生產，若無意外，第一季營收就可回到二○一八年第三季二．一三億元的高峰水準，今年營運可望逐季走高。

顧名思義，導電漿的功能就是導電，在電子元件中是關鍵上游材料，加上被動元件的製程多達十幾道，一旦導電漿出現問題，就是幾億顆的被動元件要報廢，導電漿料的可靠性至關重要，也因此，一直以來，導電漿幾乎是「零與壹」的產業，不成功便成仁，而全球能生產導電漿的廠商也是幾根手指頭數得出來。

產業既是寡占，被動元件產業景氣好壞，導電漿廠的營運自是先行指標。在被動元件導電漿領域，美廠杜邦、日廠Namics、昭榮化學(Shoei Chemicals)幾乎囊括了全球主要市占份額，十年前勤凱崛起，如今漸取得一席之地，並已為美、日導電漿大廠視為可敬的對手。

目前勤凱逾九成的營收比重來自被動元件廠，客戶涵蓋國巨、華新科（2492）、奇力新（2456）、大毅（2478）等國內一、二線被動元件廠，而國內被動元件廠所需要的導電漿中，逾三成來自勤凱，勤凱在國內電容導電漿料的市占超過三成、電感則超過五成，被動產業景氣好轉，勤凱「春江水暖鴨先知」。

勤凱甫公布的十二月營收衝高至七三二五萬元，不僅創下歷史新高，並較一八年同期大幅成長九一．六五％，第四季合計營收達一．八九億元，創下單季歷史次高紀錄，並是一八年第三季以來的單季營收新高，勤凱營收率先回溫，確立被動元件產業景氣已觸底回升。

被動元件廠營運後發先至

曾聰乙說，５Ｇ、車用電子等新需求的帶動下，上一波被動元件景氣調整比預期要快，原先因為缺貨過度下單(over-booking)爆滿的庫存，在去年第四季都已經消化完成，現在客戶給的訂單都已到第一季底。

曾聰乙樂觀地說，一月雖碰上農曆新年，但勤凱業績仍可望不淡，單月營收有機會衝破八千萬元再創歷史新高，且整個第一季都可維持在歷史高檔水準，第一季營收將有刷新歷史新高的機會。

「現在充其量只是回到二○一七年的水準，從整個狀態來看，這波的景氣復甦，有機會回到一八年的高峰」，曾聰乙不諱言地說，中國５Ｇ基站的需求量很大，建置已正式展開，不僅勤凱會受惠，國內也有被動元件廠家會受惠，今年景氣不看淡，惟被動元件的漲價潮，應該會有所節制，不會像一八年那樣亂漲。

媒體日前報導，國巨通知旗下客戶針對厚膜晶片電阻漲價十～十五％，帶動被動元件股價大漲，對此，國巨雖不做評論，但摩根大通證券認為，這個漲價比較像是之前國巨給通路商的價格優惠取消，而不是大規模的晶片電阻漲價。

摩根大通也直言，並不排除整個大中華市場的被動元件將出現大規模漲價的可能性，主要原因是，已看到部分產品對所有客戶的交期已經拉長到甚至三個月以上。

年後需求有望全面爆發

再者，人力短缺也造成供應端產出的緊俏，由於人力的供應無法立即紓解，但隨著農曆年後需求浮現，摩根大通預期，大規模的被動元件漲價時點，將會落在農曆年後，畢竟晶片電阻已經是高度整併的產品，國巨及其子公司已掌控了全球四成的產能，隨著５Ｇ需求加速迸發，相信未來幾個月晶片電阻價格將有正面向上調整的空間。

被動元件廠甫公布十二月份營收，除了奇力新稍稍有起色外，國巨、華新科都仍在低谷徘徊，短線也成為股價漲多拉回的壓力，然據了解，國巨蘇州二廠將於農曆年後開工，加上從導電漿廠的拉貨狀況來看，顯然今年起被動元件營運可望漸漸好，被動元件廠營運也有望後發先至，後續確實值得觀察。

今年是５Ｇ手機、基地站全面起飛的一年，隨著５Ｇ基礎環境建置完成，相關衍生應用會陸續興起，對被動元件在規格上的要求也將持續提升，據統計，今年５Ｇ帶動ＭＬＣＣ需求提升，全球總產值將超越一八年的一四○億美元高點，二一年總產值則將上看一六○億美元，其中，又以智慧型手機及汽車電子的需求成長幅度最大，產業今年復甦確實可期。