受武漢肺炎影響，中國復工過程仍然一波三折，生醫產業近年受惠於中國市場崛起的開發效益，同時亦將受制於中國經濟變化的震盪，各個次產業受害程度不一，惟防疫概念相關股獨占鰲頭，與中國關聯性高的個股自然無法倖免於復工的不確定性，不過基本面尚屬穩健的個股，仍可納入疫情降溫後的口袋名單。

疫苗研發成短線焦點

先從這一波生醫產業受到武漢肺炎疫情影響的族群談起，疫情初始口罩相關的恆大（1325）、南六（6504）、美德醫（9103）、康那香（9919）等連續數根漲停板，時至今日雖然稍有回檔，不過仍然撐在相對高檔區；接著疫情蔓延，體溫計、病毒檢測以及疫苗研發股開始受重視，豪展(4735)、泰博（4736）、合世（1781）、熱映（3373）、亞諾法（4133）、國光(4142)、高端疫苗(6547)、太景ＫＹ(4157)等也都出現幅度不小的漲幅。

其他次產業，也或多或少受到疫情影響(詳見圖表)，尤其以中國市場貢獻獲利比重較高的公司，這些分析筆者於二○七七期刊中都已製表詳細說明。

不過，在疫情沒有正式獲得控制前，疫苗研發絕對還是短線的焦點話題，尤其高低點漲幅已達五一％的台康生技(6589)，不僅受惠ＣＤＭＯ業務的持續成長，乳癌生物相似藥EG12014也是國內唯一還在研發中即授權國際大廠的業者，繼去年六月收到五○○萬美元簽約金外，日前更達成第一階段授權里程碑金，如果順利，預計明(二○二一)年第一季即可申請藥證，採滾動式審查，配合二一年第三季末完成所有病人觀察，目標二○二二年第二季上市。

除了ＣＤＭＯ及生物相似藥外，台康應用於感染性疫苗及抗腫瘤疫苗的載體蛋白CRM197(EG74032)，可與抗原形成一共軛複合體(conjugate)，誘導Ｔ細胞產生抗體強化抗原功效，這類混合疫苗目前已有多項上市產品。在國際疫情蔓延下，公司已接獲國內外不少醫藥、疫苗公司的需求詢問，由於該載體蛋白已具ＧＭＰ量產規模，去年即已大量供應歐洲、日本、加拿大等多家公司及供應美國國衛院疫苗研究中心(NIH-VRC)進行疫苗研發，並且進入人體臨床試驗中；台康將免費提供該具有強化疫苗、治療能力的載體蛋白加入抗疫行列。

高端疫苗則是繼新型冠狀病毒(COVID-19)核酸檢測套組開發完成，並向ＴＦＤＡ提出第三類體外檢測醫療器材許可申請之後(於上一期生技園地中已詳述)，近期再度發布成為美國ＮＩＨ唯二(另一家是Moderna)合作開發COVID-19疫苗的業者，並且將力拚上半年完成動物試驗，下半年啟動人體臨床試驗，股價也持續上揚反應中。

原料藥即將斷炊？印度首當其衝

而身為全球第一大原料藥供應的中國，在疫情蔓延情況下，原料藥是否也受到影響？尤其是以生產價值低、規模大、應用領域廣的大宗原料藥，應用的產品包括如抗生素、維生素、氨基酸及有機酸等，這一類的原料藥中國出口占全球產量的五○％，其前五大出口國分別是印度、美國、日本、韓國、德國等，而台灣當然也有約三五％仰賴中國原料藥的供應。

在中國原料藥復工情況未明下，原料藥的供應是否有斷炊之虞？印度應該是首當其衝(全球最大學名藥生產基地)，高達七○％原料藥仰賴中國供應，且大多數生產抗生素和維生素產品，日前印度由九百多家藥廠組成的印度藥品製造商協會(ＩＤＭＡ)會長就指出，四月起原料藥庫存將用罄，若中國未復工供應將中斷。

所幸國內學名藥廠商，已逐漸擺脫大量生產的藥品，並著手於轉投資原料藥廠或朝上游整合，多數產品的原料藥能夠自產自用，形成不斷鏈的供應生產模式，如晟德（4123）、健喬（4114）和南光（1752）等，都有從製劑廠向上游原料藥廠整合的情況。只是礙於中國疫情的發展，好不容易打入中國市場開始獲利的製藥業，短期仍將受到影響。

至於國內七家原料藥供應商，大多屬於生產規模較小、種類多、活性高的特殊原料藥，包括抗癌藥物、激素等為主的公司，這些特殊原料藥的附加價值高，相較於傳統的大宗原料藥來說，在國際市場上擁有更高的競爭優勢。如旭富（4119）的大麻二酚中間體；中化生(1762)聞名全球的免疫抑制劑；台耀(4746)膽固醇磷酸鹽原料藥、展旺(4167)的培南類抗生素等都深具利基。

此外、過去為了避開中國原料藥低價競爭的永日（4102），轉型跨入特用化學品的開發，並聚焦日本，填補了過往大宗原料藥產能空缺，這波中國原料藥的停工階段，讓永日有機會享受轉單效益。換句話說，原料藥族群，在揮別過往大宗原料藥低價競爭低潮後，轉型於利基型領域的價值鏈開始顯現，轉單效應及原有客源基礎上，今年原料藥的業績可以期待。

新藥躺在谷底等待新契機

至於新藥研發，包括中裕(4147)、浩鼎(4174)、藥華藥(6446)、生華科(6492)、亞獅康ＫＹ(6497)、泰福ＫＹ(6541)、逸達(6576)等，都在破底邊緣震盪，不過今年有機會取得藥證的公司(詳見圖表)仍會受到消息面的激勵，尤其藥華藥去年治療真性紅血球增生(ＰＶ)新藥出貨至歐盟，創造營收三．○六億元。今年初將申請美國ＰＶ藥證，力拚年底取證，同時申請韓國孤兒藥資格，台灣也有機會在第二季獲得核可；由於是全球唯一治療ＰＶ新藥，業績成長可期。

同樣是生物相似藥的泰福，儘管TX01未如預期於去年取證，不過三月份將再與ＦＤＡ開會討論，由於已完成相關補充製程及相關資料，後續時程將更確認，取得藥證機會非常大；此外，賀癌平相似藥TX05之三期臨床試驗將可於今年完成收案，年底前或明年初有機會提出藥證申請。此外，公司於去年十月以每股四八元定價辦理的現金增資，趙宇天與其家族拿出一千萬美元吃下股東放棄認購額度，若然三月與ＦＤＡ會議順利，股價在此應已跌無可跌。