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熱門產業現金流生存戰
抓住趨勢 創造超高報酬率

方亞申 文章摘錄自第2083期

聯準會下重手降息,全球股市暴漲暴跌;股市下跌影響消費,蘋果手機或耳機砍單不會太令人意外,外資連台積電都調降評等,個股價值在股市下跌時是很重要的衡量標準,而科技業也不是股市下跌產業趨勢就改變,例如5G只是延後但還是要發展,對於相關的PA、PCB等需求趨勢依然在;而中國發展自身半導體業也不會改變,對於矽晶圓及IC設計族群也是需要的。

美國聯準會無預警為幫助美國經濟對抗新冠病毒疫情的衝擊,十五日一口氣將聯邦基金利率目標區間調降足足一個百分點(四碼)至接近於零,並將至少增加債券持有規模七千億美元。距離上次降息只有二周左右,且見諸歷史還未見過聯準會在兩次開會之間出現兩次降息動作。

在美國疫情日趨嚴重下,川普更是以直接灑錢要發給每個人一千美元;聯準會更是動作不斷持續在市場放錢,動作不輸金融海嘯!這次美股四大指數下跌都超過兩成五,最多逼近三成,想想美股元月才創歷史新高,如今卻急速大跌,對於消費者信心影響極大。

美國灑錢直逼金融海嘯

記得鴻海(2317)郭董在農曆年前尾牙時,提醒新冠病毒疫情不容小覷,果然一發不可收拾;最近他又說美股大跌主要原因是油價,任何經濟組織涉及自身利益,會以各自立場盤算,油價才是這次股市大跌的最大原因。他尤其認為美國市場能否繼續保持成長,大家是否消費最重要。美國是拉動全球經濟的火車頭,美國經濟靠觀光客消費不大,而是靠本身每一個人消費,美國有將近三.五億人口,是高消費族群,若他們不出門,對美國市場與全球經濟才是關鍵因素。

回頭看目前疫情,歐洲疫情依舊發燒,義大利、丹麥、捷克、西班牙等陸續封國,前兩大經濟體德國及法國確診人數不斷竄升,歐股今年以來累計跌幅最大。目前歐洲成為全球確診人數暴增最快的經濟體,是弱勢指標。再者,疫情在美國也即將爆發成長,紐約州陸續封鎖小社區,高中以下也停課,甚至大學都鼓勵同學不要進校園。而研究機構也在預估會有多少人染病、死亡,總之美國陷入龐大疫情爆發烏雲。

這次COVID-19發源地中國湖北武漢,即將解除封城,距離當初約在除夕,大約七周時間;而歐洲疫情最嚴重義大利是在三月八日封城,若以武漢為例推估,約在四月下旬減緩;其他如西班牙、法、德等國,好一點也大約在四月底、五月初可能告一段落;問題在最後大規模出現的美國,疫情高峰難以推測,較好情況約在五月上旬。亞洲最近出現新增確診病例速度有下降跡象,不少確診也都是從歐美境外移入,若是持續減緩,較好現象就等歐美疫情數字下降。

觀察重要指標變化,當然金融市場必須盡快止住連續大跌或震盪才利投資信心恢復,全球主要股市這次雖受疫情下跌,但OPEC+與俄羅斯談判決裂導致油價瞬間崩跌近三成、至三○美元附近才是主因。沙烏地阿拉伯及挪威主權基金合計超過一.五兆美元,主權基金投資遍及全球股匯債市,當疫情影響經濟,最明顯是交通航空,對於石油需求就會下降,而沙烏地阿拉伯需支付龐大社會福利及軍費,油價看跌,先賣先贏,大幅調降對歐洲及亞洲石油價格搶市,此舉必定影響俄國及美國頁岩油,尤其美國頁岩油中小廠商不少,透過銀行融資或發行債券,面對油價崩跌,可能陷入倒閉危機(一般預計頁岩油生產成本約四○美元),一旦如此也將影響銀行,而這些公司所發行債券是高收益債券主要來源,若破產又影響到投資人,當年金融海嘯就是類似這種現象滾雪球爆發,所以油價大跌,對產油大國沙、俄、美不利,對於金融市場影響更不容小覷,更出現連保值的金價也跟著下跌,市場轉成現金為王,發展下去可能就是通貨緊縮,這也是美國聯準會必須下重手降息主因之一,所以後市必須觀察油價變化。二○一六年初最低價是二六.○六美元,這次最低是三月十七日的二六.六一美元,近期雖在美國總統說要儲備戰備原油而反彈至三五美元,惟不宜再跌破二五美元。

國安基金只觀察未介入

其實客觀來說見諸過去四次美股較大回檔(以標普為例),例如一九八七年、二○○○年、二○○八年以及今年來看,一九八七年那次從八月高點二七三六點花三個月時間下跌至一七八五點,三個月跌幅五三.二八%;兩○○○年網路泡沫破滅則是從三月高點一五五三點,下跌三二個月至二○○二年十月低點七六八.六七點,累計跌幅五○.五%;再來金融海嘯從二○○七年十月高點一五七六點,下跌至二○○九年的七九七.八七點,累計下跌四九.四%。這次則從元月高點三三九三點跌至二四七八點,兩個月不到跌二六.九七%,聯準會對市場下重手威力已超過二○○八年金融海嘯,理論上也要小心美股可能有近五成修正。當然不會是一次修正,而是分段,若是以標普第一段從三三九三點下跌至二八五五點,跌幅十五.八六%,第二段從三一三六點下跌,若是比照第一段跌幅的一.三八二計算,跌幅約二一.九%,滿足點約在二三五○點;也就是說,短線有機會在累計總跌幅達三成附近,做一次較強反彈,不過考慮到疫情,可能要到四月中旬後才有較強反彈,也許反彈後再做一次修正,較大強烈支撐也許在二一○○點上下一百點。

目前英國、美國乃至中國都陸續降息,所釋出資金超過二.五兆美元,這是金融海嘯後最大聯合行動(其實歐洲及日本一直在寬鬆貨幣),但是還是要疫情趨緩以及潛在違約壓力下降再說,大家都先以持有現金為主。

台股三月以來外資賣超二八○○億元以上,今年也賣超超過四四○○億元,三個月不到,如此龐大賣超都是歷史少見,所幸外資期貨多單還是超過三萬口,不過若比照國際股市動輒超過二五%以上跌幅,台股跌幅尚未達二五%算是較少的,是台股相對強勢或是後續需要補跌?大多數國家股市如東南亞、韓國大多跌到近六~八年來低點,歐洲地區都跌至二○一六年低點,美國及日本則跌至二○一七年中低點,中國較強在相對高點,台灣則是小幅跌破二○一八年低點九三一九點。而國安基金只是觀察尚未介入,見諸過去大跌危機,或要等國安基金真的介入。

台股技術面目前與年線乖離約十五.五%與季線乖離約十九.五%,不算少,隨時有拉近乖離反彈機會,但是反彈行情總是比較不好操作,可以趁急跌買進,但勿追高。台股歷年來底部總是量縮至千億以下,很少看見兩、三千億元是底部。

高息利及價值型股價將抗跌

股市下跌影響消費,所以對於蘋果手機或是耳機砍單不會太令人意外,外資連台積電都調降評等,甚至說台積電可能零成長。的確,台積電是地表最強晶圓代工廠,雖說是七奈米及五奈米都將供不應求,但若消費端縮減,多少會受影響,今年以來外資賣超台積電已超過五○萬張。惟該公司是屬於世界級公司,PE應與國際大廠比較,若是預估今年EPS約十四元,超過二○倍PE的確是較高,但是該公司有逐季配息利多,一旦保守預估PE降至十八倍,約二四○元上下十元,應具有吸引買盤機會。

未來台股反彈一定是以大型股及高殖利率者為優先,近期公布殖利率超過五%權值股不少,包括光寶科(2301)今年將配發三.二元現金股息,殖利率超過七%、聯強(2347)二.六元現金、新普(6121)十四.五元現金、敦陽(2480)四.四五元現金,殖利率有八%左右、華固(2548)七.五元現金,殖利率超過八%、中菲(5403)三.一元現金,殖利率七.四%、晶采(8049)一.八元現金,配息都很優,對於低檔股價防守力將提高。

台塑四寶長線買點將近

另外,像是達新去年EPS三.六五元,今年二月又出售台中七期土地股粗估處分利益五○.六億元,每股貢獻逾二五.五八元,股價就接近每股淨值,今年將配發三.六五元現金股息、又將退還股東三元現金,股價易漲難跌。其他像是帳上現金多如東元(1504)帳上約當現金一八六.一六億元(每股淨值達二八.六三元)、南染(1410)五.二億元(相當一個股本),又有資產、聯強(2347)六三.四億元、聯成(1313)五三.二四億元等,都是價值型股,有利股價低檔支撐。電子股例如華通(2313)帳上現金高達八八億元,每股淨值二一.六元;楠梓電帳上現金十.一億元(約半個股本),又持有大陸滬電股份(002463.SZ)十三%,每股淨值三五.三六元,這些股價淨值比低個股,都是可攻可守者。

油價走空,對於塑化股較為不利,油價已跌至二○一六年初低點,較值得注意是近期被降評的台塑四寶,台塑化(6505)去年EPS從六.三一元降至三.八六元,配息也從四.八元降至二.九元。不過從台塑化上市以來五五至六三元可以說是長線大底,如今跌至七○元附近,若近一步下跌至六五元以下,以該公司歷來都有配息,以穩健度配合股價考量,逢低應是買進機會。台化(1326)六○~七○元是近十餘年來低檔區,今年配發三.八元現金,殖利率超過五.五%,隨股價愈低、殖利率越高,其實也是長線標的。油價若不大跌怎可能買到七○元下的台塑化及台化。

個股價值在股市下跌時是很重要衡量時候,而科技業也不是股市下跌產業趨勢就改變,例如5G只是延後但還是要發展,對於相關的PA、PCB等需求趨勢依然在。而中國發展自身半導體業也不會改變,對於矽晶圓及IC設計族群也是需要的,詳見後文。