港交所的股價表現與港股行情息息相關，而現在港股的行情，又必須得看大陸經濟景氣良窳的臉色。不幸的是，中國在各方面所陷入的危機，目前仍找不解藥。

在全球充沛無比的資金不斷地推升之下，正當各地股市行情競相創新高峰之際，中國與香港兩地的股市，反卻連袂落難走空、欲振乏力，有如難兄難弟一般─儘管當地的政府介入救援。

自從二○二一年的高峰以來，中港兩地的股市總市值，至今年一月二十四日為止，已經蒸發掉高達六兆美元以上了(約一九○兆台幣)。反之，在行情持續刷新史上最高紀錄的情況下，印度交易所中上市股票的總市值，在今年一月曾首次超越香港交易所上市股票總市值，躋身全球第四大股市。

相對而言，自從其於一八年一月二十九日盤中寫下的三三四八四．○八點的歷史最高峰以後，港股中的恆生股價指數，就陷入了一路震盪走低的態勢：繼今年來一度再出現下跌之後，該指數至今已經締造了連續第五年下跌的紀錄了；表現之差，全球名列前茅。而如此情勢，對於香港交易及結算公司(Hong Kong Exchange & Clearing Ltd.; HKEX，即香港交易所；00388.HK)的營運，自然是個極大的挑戰。

股價連跌三年

行情走空，導致港股的成交量也跟著持續低落；去年第四季較前一年再萎縮了達二八％的幅度，平均每天的成交金額，僅為九一○億港元左右。這對港交所的營運來講，無異是個很大的衝擊，因為交易及結算的佣金，正是該公司的一個極重要收入來源。

受此衝擊，今年來港交所的股價進一步下挫了六％以上的幅度，為連續第三年的下跌。其股價的歷史最高紀錄，乃於二一年二月二十二日盤中創下的五八七港元。之後，走勢由多大翻空，最深一度跌至隔年十月三十一日的二○八．二港元的最深谷底；此時，自歷史最高峰以來，在一年又不到八個月半的時間裡，港交所的股價最深下跌了近六五％的幅度(如此的跌勢，在全世界證交所同業中名列前茅)。因此，二○○港元的關卡未來能否守得住？值得觀察。

此外，去年一整年，在香港交易所中首次公開發行(Initial Public Offerings; IPO)企業的總數量，累計僅有七三家而已；其所籌集到的資金，總計亦只有六○億美元左右而已，創下過去二十年來的最低紀錄；而這較之二一、二二年兩年的數值，分別萎縮了高達八六％，及五六％的幅度。該交易所在這方面的相關收入，也因此大受衝擊。

去年第四季，該公司的淨獲利較前一年同期衰退了近十三％，為二六億港元左右，比起分析師原先預期還要來得低。而同一期間營收的總金額，同樣也低於分析師原先的預期，衰退幅度亦近七％。

難得逆勢演出

儘管如此，就去年一整年來講，其淨獲利依然有辦法寫下了達十八％左右的增長幅度；此外，總營業收入較前一年也增長了近三％。如此的逆勢演出，著實難能可貴。此外，分析師預估，二○二四、二五兩個會計年度，港交所無論營收或每股盈餘，都可望有持續出現增長的表現。二二年會計年度，港交所的每股盈餘掉落為七．九六港元，較前一年將出現近二○％的減幅後，現在又開始出現成長的態勢。

隨著股價的滑落，該公司的價益比(P/E ratio)自然也跟著明顯下降，但根據彭博商業資訊社(Bloomberg)以預估未來的每股盈餘所計算出來的價益比，目前港交所的，仍有二五倍以上的水準；相對來講，恆生股價指數中八二檔的成分公司平均的價益比，目前卻僅為九倍。而港交所也是恆生股價指數中的成分股之一。

恆生股價指數平均的價益比，前一陣子最低的時候，一度逼近逾二十年來的最低紀錄；而根據研究機構FactSet指出，二一年還曾一度逼近十八倍的最高水準。

事實上，如今的恆生股價指數早已「風雲變色」，因為中國概念股在該指數所占據的比重愈來愈高，已經全然地被「染紅」。因此，只要中國的經濟景氣持續低迷不振、房地產市場及消費者的信心危機難以扭轉，港股行情及與港股息息相關的港交所股價表現，恐怕甚難獨善其身。