隨著消費者錙銖必較、業界陷入惡性競爭等，現在連當地一度相當夯的電子商務需求與營運，也都大受影響；中國消費者信心危機愈來愈嚴重，昭然若揭。

今年八月二十六日盤中，拼多多控股(Pinduoduo Holdings Inc.; PDD.US)在美國上市的存託憑證(ＡＤＲ)的價格，突如其來地跳空暴跌，形勢相當受人矚目。

該檔存託憑證，當日一口氣就重挫了高達三九．八七美元，抑或以二八．五％以上的幅度，創下一八年七月底上市以來最血腥的一天；當日收盤價為一○○美元，但接著下來續跌，最深又下跌至八八．○一美元的最低水準。而受到這一個交易日價格大反轉的衝擊，拼多多控股ＡＤＲ價格原本尚且蒸蒸日上的氣勢，也因此一下子出現了大逆轉：在經過過去連續兩年的上漲之後，今年來價格反而下挫達三六％以上的幅度。

晴天大霹靂

之所以如此，乃因為該公司表示，今年第二季銷售業績的表現，遠不及分析師原先的預期；另外，拼多多也承認並警告說，長期來講，獲利能力的下滑將難以避免。而如果再加上中國消費市場所出現的其它數據，無怪乎投資人會大感驚慌。

每年大約五月二十日至六月二十日的這一段期間，是中國所謂的「六一八購物節」；而如此的一個特別活動，乃源於創立於一九九八年六月十八日的電子商務(e-commerce)業者京東公司(JD.com Inc.; JD.US)，為了周年慶，因此選擇每年這一天來進行大促銷。豈料，之後卻有愈來愈多的同業，包括業界的龍頭阿里巴巴(Alibaba Group Holding Ltd.; BABA.US)與拼多多等，也都加入了大促銷的行列；最後，於是演變成當地電商僅次於「雙十一」第二大的年度「大拜拜」。

自從二○一○年開始有「六一八購物節」以來，無不搞得「轟轟烈烈」，整個銷售金額節節高升；去年甚至攀升至八○○○億人民幣的史上新關卡。然儘管今年業界不但卯足全勁來殺價促銷，有些甚至還拉長了促銷期，並承諾商品可以無條件退貨，但整個的銷售金額不但沒有增長，反卻出現史上僅見的衰退現象。

而分析師也回應並同意拼多多的看法，認為中國電商市場已經步入盛極而衰。例如，據研究機構eMarketer預測，到了二○二八年，中國電子商務市場銷售額的成長力道，恐怕會由今年八．三％的水平，持續滑落至六．五％的成長幅度。

隨著整個消費者信心危機愈趨惡化，消費者錙銖必較、業界惡性削價競爭，現在連當地的電子商務市場需求與營運，也都受到了影響。今年六月份僅○．二％的上升幅度之後，七月份當地的消費者物價較前一年同期，也同樣才上升○．五％；中國消費者的信心危機方興未艾，一不小心的話，恐將落入通貨緊縮(deflation)的泥淖。

時勢造英雄

不過，在此之前，在中國股市長期走空的情勢下，拼多多ＡＤＲ曾經逆勢揚升，今年五月二十四日盤中，最高並且還一度攀升一六四．六九美元的水平；此時，如果自二二年三月十五日二三．二一美元的一個最深谷底計算起的話，在兩年又兩個月餘的時間裡，其ＡＤＲ的價格最高一度膨脹了近七．一倍。而該公司的前董事長與執行長黃崢(Colin Huang)，也一度躋身全中國首富。

這是因為時勢造英雄，最不景氣的時候，也會有最賺錢的公司；面對著未來的不確定性，所謂的「消費降級」(consumption downgrade)，在中國形成了「全民運動」；而一開始拼多多所經營的廉價商品電商平台，由於策略運用成功，導致客戶人滿為患，並使得二一年以來，業績不但轉虧為盈，之後還不斷地大幅創史上新高紀錄。

不過，股價買的是未來，只要未來陷入不明朗，投資人就會有疑慮─尤其陸股的大環境，又是這麼的低迷。

事實上，根據彭博商業資訊社(Bloomberg)依據其未來的獲利所計算出來的價益比(P/E ratio)，目前拼多多還不到八倍。