從巴菲特的公司波克夏持股來看，不難發現選股邏輯偏向保守穩健，連結回台股，也能發現例如台積電與日月光投控這類的標的，也有異曲同工之妙。

家喻戶曉的「股神」華倫．巴菲特旗下的波克夏海瑟威公司近期公布財報，而根據新會計規定要求，須將股權投資未實現的收益或虧損皆列舉在淨收入內，這使得波克夏第一季度虧損十一．四億美元，這也是公司自二○○九年以來首次出現淨虧損。

「股神」與新會計制度

巴菲特在股東會表示，新的會計制度對於波克夏公司的財報來說是不合理的，因公司通常是長期持有股票，持有期間的任何波動並不會影響內部高層的決策。然而，在新規定上路之後，波克夏的「損益」將會受到扭曲，尤其在往年，公司盈利是靠「營業利潤」，並不計算證券價值的現額，而只算「買進」及「賣出」的損益。波克夏有超過一七○○億美元的股票組合，因此在未成為已實現損益的情況下，非常有可能會在每個季度出現波動。以這一次財報來說，若營業利潤不會寫入股價的變化，波克夏在第一季營業利潤成長約四九％，達到五二．九億美元。

若從波克夏公司的持股來看，不難發現這位人稱「奧瑪哈先知」的巴菲特，所選擇的股票投資組合偏向保守型，據了解，公司的前五大持股分別是蘋果(Apple Inc.)占了十四．六％，富國銀行集團(Wells Fargo & Company)則占了十四．五％，卡夫亨氏公司(KHC.US)則占十三．二％，美國銀行(Bank of America Corporation)占十．五％，可口可樂(The Coca-Cola Company)則占了九．六％。

若從一九六四年到二○一七年做統計，波克夏的總收益率為二四○四七四八％，遠遠超過S&P 500指數的一五五○八％，從年複合成長率來看，波克夏公司的年複合成長率為二○．九％，S&P 500指數則為九．九％，相比之下大贏了十一％。

「護城河型」股票的價值

若以巴菲特的選股模式切回台股市場，可以發現「護城河型」的股票有絕對的價值，護城河型的股票最大的特點在於有很好的技術或競爭障礙，能夠讓對手在追趕上有一定的困難度，或甚至達到寡占或獨占的程度，通常這類的股票在技術的競爭方面都有一定的優勢，例如台灣的晶圓代工龍頭台積電（2330）就能夠算是護城河型的股票，儘管本季營運遭逢逆風，但下半年七奈米發威，有希望獨拿蘋果iPhone新機的A12處理器訂單，並將跨足MacBook處理器領域，帶動業績回神。據了解，台積電七奈米FinFET的製程設計出兩種架構，分別使用於智慧手機與高效運算需求開發，顯示蘋果今年iPhone新機的A12處理器訂單將由台積電奪下，且有望規劃至少一款MacBook採用的安謀架構處理器，法人指出，台積電七奈米FinFET製程與十奈米相較，具有一．六倍邏輯密度，速度提高二○％及功耗降低四○％等優勢，技術方面可見一斑。

另外，日月光投控(37 11)也是護城河股票的一種代表，封測龍頭日月光與矽品合組的日月光控股，雖然掛牌首日就打入跌停區，即使沒有嘗到蜜月行情，法人還是看好合併後可整合產能資源、拉大封裝領先優勢，股價有機會再展開波段漲勢。日月光更表示，兩家公司合併後，可拿下封測業大部分的獲利，達到接近的獨占的產能，據了解，日月光與矽品結合後，包括ＩＤＭ廠在內，全球封測達市占率十五％，但半導體業已是成熟產業，年成長幅度約五％，但是法人認為，兩家公司結合後可以創造自己的競爭優勢，取得更高的市占率。

日月光與矽品在合併前就分別在封測廠中位居第一與第四，在合併後產能也勢必大增，以技術門檻切入，封測二哥AMKOR當然也有技術的優勢，但在未來若有新的技術規格導入，整併之後的日月光投控就能趁這個機會遠遠的拉開對手，且值得一提的是，矽品本身還有許多的轉投資公司，例如南茂、新加坡商ＡＥＭ集團旗下子公司ＭＣＴ公司等，這些公司名義上並未併進日月光，但實際的掌控權也隨著矽品被併吞，投資人不妨多注意日月光，未來將有另一波想像空間。