油價大漲，國際塑化業欣欣向榮，台灣以台塑四寶為主的塑化及化纖股第一季大多交出亮麗成績，第二季可望再創佳績，有利股價提前展開股東會及除權息行情！

今年以來國際油價從每桶六○．一美元(西德州)一路盤堅上漲，轉眼即將進入六月，價格已上衝至七二美元之上，漲幅達十九％，直接影響的就是塑化業獲利。這次美國公布企業獲利，在S&P 500指數中，能源業獲利年成長高達九成以上，居各類股之冠，當中美國相關機器設備、煉油以及頁岩油業者，尤其生產成本較一般原油高的頁岩油(每桶成本約三五～四○美元)，幾年前油價來到生產成本時，市場還擔心頁岩油增產將壓抑油價，沒想到需求持續強勁，加上油國組織(ＯＰＥＣ)果真遵守減產協議，導致油價持續上揚。

另一要因就是中東地緣政治不穩定，美、英、法聯合對敘利亞做出懲罰性攻擊，全球最大石油生產國之一的俄羅斯則站在敘利亞一方，敘利亞成美俄新武器戰場，地區動盪，加上以色列強勢對敘國部署飛彈(伊朗也牽涉其中)展開攻擊，戰場又由敘國延伸至以色列及伊朗；美國則撕毀伊朗核子協議，意欲制裁經濟伊朗，美以伊加上俄國(連中國都在旁)，連最大生產國的沙烏地阿拉伯也將加入(沙伊為世仇)，中東地區果真如火藥庫！再加上中國、日本、歐美經濟復甦，增加石油需求，油價如何跌得下來？六月底ＯＰＥＣ將開會，或是轉折點。

油價上漲的前因後果

筆者認為，油價大漲是美俄在主導。美國頁岩油大賺錢，加速開發是川普當選總統之後的事，美國以往每日輸入千萬桶石油，目前自給自足並能出口，一來一往相差非常多；俄羅斯財政來源有一半是靠輸出石油，油價越高相對收入越多。想想美俄在敘利亞角力，但都是局部性的，尚未出現大規模戰事，且常常美國強勢、俄國神隱；俄國回擊、美國後退，若美國真有意打擊俄羅斯，壓低油價效用會更高。地區戰事沒完沒了，但是油價上漲是事實，好到美俄以及沙烏地阿拉伯，而伊朗也從中獲利，不過態度若太囂張，就由以色列出手教訓、攻擊轟炸。一切似乎都是按照普丁及川普劇本演出。而吃虧的是敘利亞人民以及全球經濟，尤其中國及印度是石油主要輸入國，據估計價每漲十美元，中國就一年就要增加近三百億美元進口成本。等於美國又間接打到中國，好到沙烏地阿拉伯。

沙國最大石油國營企業從去年就說要ＩＰＯ，據說該公司是地表最賺錢的公司，每年獲利超過上兆美元。沙國在連續增加國內社會福利及大批購買武器下，過去幾年就屢傳財政吃緊，甚至引發政變。如今油價漲當然爽，不僅國內可趨安定，未來該石油公司掛牌可望募得更多資金，穩坐全球最大總市值公司。

面對國際油價上攻每桶七三美元，沙烏地阿拉伯能源部長法利赫保證將適當供給原油，以支持全球經濟成長。最近，該官員訪問印度就表示，支持全球經濟成長是「沙國王國的關鍵目標之一」；他並重申維持市場穩定的承諾，且沙國與其他產油國將保證提供適當的供給，以彌補任何可能發生的短缺現象。再看美俄在中東的動作，不難想像這些國家不想讓油價下跌。

最近，外資摩根大通及美銀美林最新報告預測，布蘭特原油將於明年重返一○○美元(布蘭特一般高過西德州價格約五～六美元)，預期布蘭特期油將於明年第二季升至九○美元，甚至可能重返一○○美元。報告指出，展望未來十八個月，該投行預期委內瑞拉石油產出持續減少，伊朗石油出口削減，將使供油趨於緊俏。同時，ＯＰＥＣ很有可能與俄羅斯合作設定油價底部。美銀美林將今年布蘭特原油預估均價上調為七○美元，明年亦調高為七五美元，大幅高於原先預估的六四美元及六○美元。

至於西德州中級原油，今年預估均價由六○美元上調至六五美元，明年則由五六美元大幅調高為六九美元。均價與高點相差近三○美元，顯然也是認為政局難測、高低變化大，不過總的來說趨勢向上不變。而今年以來，紐約原油已經上漲十九％，倫敦原油則漲十七％左右。

台塑集團驚人成長

油價上半年看起來在七○美元之上問題不大，也就是說，比第一季收盤價六四．九一美元高出九．四％以上，對塑化業是好消息，上游原料漲，中游如五大塑化原料等也不會掉太多，對於大家業績會較好，尤其第二季開始天氣轉熱以及將為下半年旺季出貨準備。

國喬、台達化、華夏今年獲利旺

其中我們看到台塑集團股最爭氣，台塑四寶去年稅後獲利高達二三八○億元，今年第一季稅後賺五六六．二三億元，在擁有美國德州(台塑美國主投資)低價頁岩油生產成本，以及在美國大舉投資，加上越南大煉鋼廠即將投產，說實在的，台塑集團受中國大陸市場影響性已降低，其市場在全球，是台灣的中流砥柱。按照這種情況發展，今年台塑四寶獲利可能將超過去年，挑戰三千億元獲利，那麼怎會沒有除權息行情呢？

當○八年金融海嘯發生時，台塑集團股總市值一度降至一．五五兆台幣，但是去年底已衝到三．三四兆元，今年再上層樓達三．八七兆元直逼四兆元，僅次於台積電（2330），微幅超過鴻海集團，由此可知台塑集團股的威力。有油價盤高支撐，台塑四寶股價股價就不容易跌，也撐住台股半邊天。

這次公布第一季財報，塑化股獲利令人驚艷，例如PVC的華夏（1305），單季ＥＰＳ竟然高達一．一元，創近八年來單季第二高，且營益率高達十五．八四％，連續第二季上升。在PVC價格維持高檔下，VCM原料價格較低果然拉升獲利。今年ＥＰＳ有機會重回三～三．五元以上，ＰＥ不到十倍。再來SM國喬（1312），第二季為歲修旺季，大陸華東地區庫存創五個月以來新低，在下游需求帶動下，SM報價可望持穩高檔，國喬台灣SM年產三七萬噸、ABS年產十二萬噸、PS年產能六萬噸；轉投資大陸鎮江奇美廠ABS年產八五萬噸、PS年產五四萬噸。SM、ABS獲利情況都相當好，維持在高峰，加上業外收益，該公司第一季ＥＰＳ達一．○五元，已經連續三季ＥＰＳ超過一元，預估今年ＥＰＳ超過三．五元。此外，同樣生產ABS及PS的低價股台達化（1309），單季ＥＰＳ○．五八元，相對去年同期的○．二八元是大幅好轉，今年似乎有機會挑戰二元，股價不高。爭議性較大的中石化（1314），第一季ＥＰＳ為○．四一元，全年挑戰一．五元，只要營運不凸槌，在AN價格震盪走高、CPL價格持穩下，第二季獲利將較上季成長，也會優於去年同期。倒是營收屢屢出現創新高的聯成（1313），第一季ＥＰＳ只有○．三六元低於預期，不過第二、三季一向是旺季，獲利展望應是盤堅。

這些較傳統的塑化股，今年獲利皆可望維持或超過去年，所以股價盤堅居多。

信昌化有玄機

至於特用化學部分，中碳（1723）及信昌化（4725）這次表現相當不錯，受到碳相關產品穩健銷售，中碳第一季營收首次站上二○億元，單季ＥＰＳ一．三七元則是近八季以來最好成績，第二季展望還是不錯。去年ＥＰＳ達四．九元，將配發四．六元現金股息，在今年每股獲利挑戰六元，股價可望維持高檔震盪。信昌化（4725）爭議較多，第一季ＥＰＳ為○．二六元，單月平均營收約為十一．五億元，但是四月單月營收跳升至十五．七一億元，月增率十八．三％、年增率四六．四％，創下一四年十月以來新高，主要是代工業務挹注，此次信昌化分別替設備出現狀況的國內、海外各一家公司代工，一家由對方提供酚製成環己酮，另一家係為客戶提供異丙酮精煉後，製成酚丙酮。

信昌化日前表示，會視市場狀況，發展代工業務。最重要是信昌化四月代工費用入帳，單月獲利跳增至一．三二億元，折合每股○．四五元，超越首季○．二六元五成以上，若以四月與第一季獲利加計起來，前四月ＥＰＳ○．七一元左右。

看似非常好，但是代工價格似乎是好過頭，超過本業生產，這在化工業倒是少見，能否成為常態仍待觀察！不過股價表現超強，惟若出現超過二萬張量就要小心。

而以碳煙為主的中橡（2104），首季營益率再度回到二○．三六％，突破去年掉至十五、十六％局面，過去因有生技業認列入帳，獲利相當穩定，本業碳煙在中國因為小廠污染較嚴重、紛紛倒閉，產業秩序得以重整。印度廠則受惠輪胎使用量大增，轉虧為盈。而首季ＥＰＳ達一．二六元，直追中碳，股價卻不到五○元。第二季中國碳煙價格小跌二％，但跌幅比原料煤焦油來得小，利差可望擴大。此外轉投資的熱門公司鋰電池能元科技因接單成長，今年首季順利轉盈，電池月產能已由二五○萬顆提升到四五○萬顆，五月更進一步提高到五百萬顆，到今年底月產能一千萬顆。第二季能元科技因折舊降低、出貨增加、售價調高，投資認列○．二五億元，第二季ＥＰＳ一．四元左右。預計全年ＥＰＳ挑戰五元，ＰＥ實在偏低。不過該公司決議轉型控股公司，將以碳煙、生技以及電池三大事業為核心，市場所給的ＰＥ將相對較低，但是以投資角度，今年還是相當不錯。

EG看俏化纖抬頭

大陸聚酯業開工狀況仍佳，支撐EG報價維持在一千美元，加上清潔劑需求成長，EOD(環氧乙烷衍生物)供不應求，東聯（1710）首季財報表現佳，單季營收七八．八億元，年增十．八％，首季ＥＰＳ○．六九元，是近八季第二高。由於大陸限制煤化工產業發展，有四座煤制EG產線未如期開出，以及下游聚酯業均維持相當高開工率，帶動EG產能去化，報價衝破一千美元，東聯第一季毛利率回升到十七．三％，較前一季增加二．九一個百分點。值得注意是該公司三、四月營收皆創歷史新高，看來新產能開出的確對營運大有幫助。由於下游聚酯業表現相當好，推升東聯業績，預計東聯上半年ＥＰＳ將有挑戰一．五元機會。而另一家EG中纖（1718），首季ＥＰＳ○．五六元，是近八年同期最好，且股價不到十三元，可密切注意。

化纖產業環境及下游需求近來轉佳，中國紡織業持續去產能，今年水織機將減少三○％產能，產業秩序有望趨於穩定，加上品牌客戶下單回復正常，使化纖廠今年產銷狀況好轉。聚酯纖維價格於二○一六年落底漲價，至低檔彈升至今年第一季約兩成後持穩，相關概念股如宜進集團的宏洲（1413）、遠東新（1402）、聯發（1459）等展望較佳。

其中宏洲的純度最高，去年毛利率、營益率、純益率三升，帶動稅後純益由虧轉盈，且ＥＰＳ○．八八元為一九九四年以來新高，目前的月產能已由五千噸逐漸提升至七千五噸，稼動率全開之下，仍不敷需求，今年首季雖有匯損侵蝕，每股稅後純益仍有○．三九元。

而在尼龍方面，國際油價持續上漲，帶動CPL漲價，尼龍的報價也跟著蠢蠢欲動，價格已是落底止跌應該已是確定，且市場傳出力鵬（1447）可能會調漲報價。