大陸ＡＢＳ新增產能年增約一％，不及需求成長四～五％，今年仍是供應偏緊的一年，台達化降低原料波動對PS、ABS利差的影響性，爭取產銷極大化。

石油輸出國組織(ＯＰＥＣ)減產動作，布蘭特原油一度走高至七九美元，為塑化產業迎來榮景，旗下擁有台聚、華夏、亞聚、台達化等四家上市公司，為國內第二大石化集團的台聚集團在這一波景氣循環，即使欠缺上游原料的奧援，卻能讓ＰＶＣ(聚氯乙烯)華夏、ＰＳ(聚苯乙烯)／ＡＢＳ(丙烯─丁二烯─苯乙烯)台達化兩檔個股脫胎換骨，背後調整工程相當浩大。

台達化近期最令人刮目相看，自去年下半年以來，營運明顯改善，去年全年稅後盈餘五．○二億元，年增率三．一四倍，每股盈餘一．五三元，寫下近七年新高。台達化董事長吳亦圭談到：「體質改變的主因，主要有感於原料ＳＭ(苯乙烯)報價走勢波動極大，漲的時候幅度大且時間短，跌時亦然，一時間沒捉到價格脈動，ＡＢＳ的利差很容易被高價原料所侵蝕掉。」

就在二～三年前，著手縮短原料、成品兩者時間差，首先，原料採購多元化，調配到港的船期，把ＳＭ庫存水位保持在一個月左右，如此一來，原料成本得以快速地反映在成品上面；此舉避免原料跌價，無法轉嫁的風險，除控制原料庫存之外，市場需求因素也很重要，吳亦圭說：「大陸這兩年家電需求出來，自身產率提升維持『全產全銷』策略，產、銷配合水到渠成。」為台達化質變的關鍵。

中國家電成長 ＡＢＳ進補

ＡＢＳ在五大泛用塑膠被歸類為高單價工程塑膠，惟奇美實業、韓國ＬＧ化學競相擴充產能，利潤受到壓縮，趨近於泛用塑膠，其特性耐衝擊、耐熱、耐低溫、耐化學品，具有易加工成型、表面光澤性好等綜合性能，廣泛應用在汽車工業、電子、電器、器具和建材等領域。

中國市場ＡＢＳ下游消費主要集中於空調、冰箱、洗衣機等家電應用，占比達六○％以上，市場需求榮枯牽動ＡＢＳ景氣循環表現，去年中國家電銷量大幅成長，帶動ＡＢＳ產業平均開工率達九成以上，得以去化新增產能。另有汽車應用撐腰，自去年下半年以來，ＡＢＳ現貨價均保持在二千美元之上，呈現「價漲量增」的格局，台達化去年ＡＢＳ產量達十一．二萬噸，較前年八．二萬噸，成長率達三七％，創下歷年新高，產能、效率改善反映在營運表現上。自去年第三季到今年第一季連續三個季度，台達化單季稅後淨利保持二億元大關之上，去年下半年因ＳＭ漲勢撐腰，ABS利差上升到三五○美元，較前年同期高出一○○美元，平均毛利率為十～十一％，優於ＧＰＳ(通用級聚苯乙烯)平均三～四％毛利水準。

而今年景氣能否延續去年表現？就中國ＡＢＳ、ＧＰＳ、ＥＰＳ(發泡級聚苯乙烯)供需來分析，ＧＰＳ、ＥＰＳ仍是供過於求，去年平均開工率分別七七．七％，以及五六．九％，ＡＢＳ年產能約三八○萬噸，產量約三六○萬噸，平均開工率高達九四．七％；此外，每年平均進口量約一八○萬噸，換言之，中國每年ＡＢＳ需求量有五五○萬噸。

中國家電市場依然持續成長，禁止廢塑料進口政策持續發酵，並針對ＳＭ進口課徵反傾銷稅，市調機構普遍預估，中國全年ＡＢＳ需求年增率約四～五％，惟產能增加相當有限，只有山東海力二○萬噸、寧波科元四○萬噸，產能年增率約一％，不過寧波科元產能開出時間落在今年底，還要觀察產能是否如期開出？ＡＢＳ供給吃緊的態勢將延續到今年。

美國乙烯產能增

除了台達化之外，華夏近幾年來也「轉骨」有成，它亦是生產、市場雙管齊下，持續拉升轉投資事業台氯ＶＣＭ(氯乙烯單體)產能，與本身ＰＶＣ產能搭配，降低原料不必耗損，銷售市場轉往印度、孟加拉等市場，剛好又搭上印度這一波基礎建設需求高峰，第一季稅後盈餘五．四一億元，年增率四三％，每股稅後盈餘一．一元，吳亦圭強調，華夏營運上依然追求「全產全銷」，若是經濟面沒有大的變化，ＰＶＣ年產能將由三八萬噸，提升到四○萬噸高檔水位。

就第一季財報數字來看，台聚集團四檔個股以華夏、台達化表現最為突出，然而台聚、亞聚的產品為ＰＥ(聚乙烯)／ＥＶＡ(聚乙烯醋酸乙烯酯)，主要原料乙烯報價居下不下，落在一二○○～一三○○美元高檔，利差受到壓抑，第一季每股稅後盈餘○．二四元、○．一六元，獲利年減率分別十六％、四四％。

自從中油五輕除役之後，國內中油系統中下游石化廠必須提高外購原料比重，來解決原料供應不足的問題，特別是乙烯，去年台聚集團進口十七萬噸乙烯補足缺口，面對成本高漲，除了向中油爭取計價公式調整外，美國新增產能的開出，更是成本壓力的緩解劑。

對於美國乙烯供應增加的看法？吳亦圭分析，美國頁岩油開採讓乙烯成本急速下降，美國現貨市場的乙烯加計運費，運至台灣都比中油來得有競爭力，只不過美國乙烯出口的問題，卡在出口儲運設施而非生產本身，下半年相關問題若能克服，乙烯成本高漲可望迎刃而解。