上半年中港醫藥股行情大熱，內地媒體總結為「去年喝酒、今年吃藥」；根據歷史經驗，一旦白酒、醫藥股接連大漲，可能是典型的Ａ股防禦姿態。

六月二十四日，中國人行宣布調降多數銀行的存款準備金率○．五個百分點。這是今年以來第三次定向降準，總計釋出資金約七○○○億人民幣，同時釋出貨幣政策可能傾向寬鬆的訊號。按照過往經驗，人行宣布降準對於股市、房市皆是利多，但此次情況不同，二十五日中國股匯雙跌，地產股如萬科、碧桂園、中國 恆大也不能倖免。

陸港股跌勢加劇

人民銀行的定向降準，並非傳統意義的貨幣寬鬆，以往主要針對三農或小微企業放款，此次是為了進一步推進市場化「債轉股」。但長期以來，釋放出的大量信貸資金通常會有一大部分流向房地產市場，一部分流向股市。因此，連日來的股匯雙跌，地產股也跌，似乎加重了中港股市的悲觀氣氛。

原本低迷的陸股，大約在兩周之前曾經浮出一線生機，因為中興通訊(000063.SZ)(00763.HK)發布公告宣稱與美國商務部達成新的和解，Ａ股、Ｈ股於六月十三日復牌。復牌後Ｈ股一開盤直接殺低至十六港元，幾日後下跌至九．五六港元，相較於復牌前，跌幅達六二％。Ａ股則是出現連續八支跌停，股價跌掉近六成。

中興復牌原本被視為Ａ股轉危為安的契機，沒想到反而加重盤面的不安氣氛。十八日川普揚言加徵關稅，後來又限制中國科技業投資美國，禁止關鍵技術流入中國，直接導致陸股跌勢加重。經過連日下跌，今年以來上證指數跌幅已達十五％，深證成指、創業板指跌幅為十八％、十四％，如此表現在全球市場只能算是末段班。

自從三月二十三日中美貿易戰開打以來，中港股市就走得顛簸，滬深兩市成交量由年初約每日五○○○億人民幣水準，逐漸降至三○○○億人民幣左右。香港股市也有流動性下降的問題，近期還有國際放空機構虎視眈眈。就技術型態而言，恆生指數三○○○○點、上證三○○○點是否屬於真跌破，將是觀察重點。

回顧上半年的行情，如果以三月二十三日做為分界點，全球市場以中港較弱，台股算是持平，美國科技股較強。而中港股市的三大主題，分別是：喝酒吃藥、獨角獸、台資企業。

「喝酒吃藥」是內地媒體為Ａ股做的行情總結，意思是去年買白酒股，今年買醫藥股，都能獲得好的投資回報。就Ａ股的歷史，白酒、醫藥等消費板塊接連大漲的情況也發生過多次。

醫藥股躍居主流

在醫藥生物板塊，六月正式納入ＭＳＣＩ的個股共計十八檔，在數量上僅次於銀行與非銀金融板塊。在Ａ股入摩之前，醫藥股毫無疑問是盤面主流，在恆瑞醫藥(600276.SH)等龍頭股帶領下，中證醫藥指數在二～五月間的最大漲幅達三五％。港股當中，市值達千億港元以上的石藥集團(01093.HK)、藥明生物(02269.HK)，在過去半年股價漲幅翻倍，近期回檔幅度卻很有限。

今年以來，關於中國醫藥產業的利多政策不斷落地，比如創新藥加速審批、仿製藥一致性評價、醫保目錄增補、醫保局成立、藥店分級管理等等。其中，對整體類股評價影響較大的是仿製藥的一致性評價政策(ＧＱＣＥ)。

仿製藥就是仿專利藥，指的是與原專利藥具有相同活性成分、劑型及治療作用的藥品。推動仿製藥的一致性評價，就是要求對已核准上市的仿製藥，在療效上與原專利藥一致，在臨床上可替代原專利藥。而且按照中國食品藥品監督總局公布的時間表，政策已畫定的二八九種仿製藥種類，必須在今年底完成一致性評價。

對醫藥行業而言，推動仿製藥的一致性評價，可能產生行業自然淘汰機制。同一種藥品，通過一致性評價的藥企最多三家，只有這三家企業才能獲得醫保支持及後續補貼，而小型藥企恐怕負擔不起通過一致性評價的巨額費用。因此，這項政策涉及全國一八○○多家藥企，真正受惠的將是有實力做一致性評價的大公司，小型藥企被淘汰後留下的市場份額，將由大型藥企填補。

獨角獸上市境遇大不同

ＧＱＣＥ被視為改革中國醫藥行業的重要舉措，其效用類似「供給側改革」，總有一方受惠、一方受害，整體來說，市場資源將明顯朝大型藥企傾斜。此外，過去由於官方實施價格管控，醫療服務價格被人為壓低，呈現僵化現象。近兩年國家推行「增醫減藥」政策，將掛號、診療、手術的收費明顯提高，有利於各大醫療院所。

在推動醫改的大背景下，醫藥股成為上半年少數逆勢上漲的族群，連帶使得「醫藥獨角獸」藥明康德(603259.SH)回Ａ股掛牌備受關注。藥明康德原先在美國上市，私有化之後，集團業務被拆為三家公司，赴港掛牌的藥明生物就是其中之一。而藥明康德回歸Ａ股之後，拉出連續十六支漲停，市值一度超過千億人民幣。

同為獨角獸上市，香港掛牌的平安好醫生(01833.HK)命運又完全不同，上市第二天就跌破發行價五四．八港元。獨角獸的話題在香港同樣吵得火熱，但港股畢竟是相對理性的市場，新股破發是普遍現象。

和藥明康德相比，工業富聯(601138.SH)也相形遜色，Ａ股一向有所謂新股不敗的說法，卻無法套用在ＦＩＩ身上。原本市場預期ＦＩＩ掛牌應有六千億人民幣市值，結果在上市第四天就打開漲停，第五天股價一度逼近跌停。ＦＩＩ的弱勢，令內地股民也大感意外，截至二十七日總市值約三六○○億人民幣，幾乎與海康威視(002415.SZ)相當。

台資消費股漲勢亮麗

ＦＩＩ雖然名為「工業互聯網」公司，漲停板僅三根的原因，可能在於它被歸類為「純製造業」，不符合市場潮流。既是台資，又是製造業，也許不受Ａ股待見，不過，在香港上市的消費股倒是很爭氣，中國旺旺(00151.HK)、康師傅(00322.HK)、高鑫零售(06808.HK)上半年都有亮麗表現，統一中控(00220.HK)近日股價已逼近十港元，第二季漲幅將近五成。

台資企業也流行大消費概念股，消費族群與電子製造業的走勢呈現兩極化，某種程度顯示行情存在一定的避險特徵。根據歷史經驗，一旦「喝酒吃藥」行情再度上演，大消費躍居主流，可能是典型的Ａ股防禦姿態。