港股中有「三朵金花」；但過去深受投資人青睞，如今卻慘遭唾棄。這再印證了股市中的那一句老話：股價怎麼漲，就怎麼跌。

過去幾年來，中國本土的創新品牌消費性行業異軍突起，並且紛紛赴海外上市、之後股價也立即出現狂飆，一時之間，成為投資人熱中追逐的對象。

在這裡頭，就以泡泡瑪特國際集團(Pop Mart International Group; 09992.HK)、蜜雪集團(Mixue Group; 02097.HK)，及老舖黃金(Laopu Gold Co.; 06181.HK)在香港上市的這三檔，最具有代表性，因此被投資人稱為港股中「三朵金花」。而其中，又以創立時間最為短暫，但國際知名度反卻最高、營運等各方面規模也最為龐大的泡泡瑪特，所創造的「Labubu奇蹟」(Labubu phenomenon)，曾經最叫世人大開眼界，堪稱「花中之后」。

鼻青臉腫

泡泡瑪特國際集團最風光的時候，股本總市值一度是凱蒂貓(Hello Kitty)所屬公司日本三麗鷗(Sanrio Company; 8136.JP)的三倍，更是芭比娃娃(Barbie dolls)所屬的美商美泰兒(Mattel Inc.; MAT.US)總市值的接近七倍。泡泡瑪特國際集團，也因此躋身全世界身價最高的一家玩具製造商。

不過，面對投資人翻臉如翻書，儘管仍然經營得有聲有色，預估每家未來兩年的營運，都還可以節節高升、更上一層樓，但這三朵金花的股價，在去年中接連創下歷史最高峰後，卻都紛紛開始反轉走低，甚至摔得鼻青臉腫─儘管在這一段期間裡，無論港股抑或陸股大盤的表現，其實都還算風調雨順。

以泡泡瑪特國際集團為例子，繼二○二四年創下高達三四三％的上漲幅度之後，於二○二○年十二月間在香港上市的股票，去年又進一步大漲了一○九％；並且在去年八月二十六日盤中，以三三九．八港元持續刷新歷史最高紀錄。豈料，從此之後卻突告盛極而衰，整個走勢一路震盪走低創新低，與其發動於二四年的大多頭態勢，前後判若兩人。

三月三十日，泡泡瑪特的股價以一四○．一港元，進一步寫下自從去年四月九日以來的新低價位；此時，自上市後的最高峰以來，在七個月餘的時間裡，股價最深就重挫高達了五九％左右。

另外，去年六月五日盤中以六一八．五港元創下歷史最高紀錄的蜜雪集團，之後也反轉一路跌至今年四月十三日二七四．二港元的最深谷底(幾乎把上市以來上漲的部分，通通跌光)；此時，自最高峰以來，在不到十個月的時間裡，股價所寫下的最深跌幅亦接近五六％。今年以來，蜜雪集團的股價下挫了三二％左右；至於未來的價位是否還會再創新低？值得進一步觀察。

金玉良言

但事實上，去年泡泡瑪特的營業額及淨盈餘，分別以三七一．二億人民幣，以及一二七．八億人民幣的規模，雙雙再大幅打破歷史最高紀錄。二○二五會計年度，該公司的每股盈餘就由前一年的二．五七人民幣，提升為九．四八人民幣，創下了近二七○％的增長幅度。至於未來的兩個會計年度，雖然力道沒有辦法那麼的猛，然預估其營運還是處在上升軌道。

占據了該公司去年營業額近三八％的比重，該公司所主打的Labubu娃娃系列商品，能否持續風靡全球，並給泡泡瑪特創造源源不斷的獲利？是當前投資人感到困惑與擔憂的。為了解決股民的疑惑，二○二三年泡泡瑪特在北京建立了「泡泡瑪特城市樂園」(Pop Land)；而在去年六月，亦進一步成立了電影工作室。然成效如何？仍有待時間來證明。

過去不到一年的時間裡，港股中「三朵金花」的股價由極強轉為劣勢，似乎再度印證了股市中的那一句老話：怎麼漲，就會怎麼跌。